Многофакторная модель Дюпон анализа эффективности деятельности компании

Рентабельность чистых активов (RONA) за последний период увеличилась, что является положительной тенденцией. Факторы изменяющие её динамику, изменились следующим образом:

рентабельность продаж увеличилась

оборачиваемость чистых активов увеличилась

Оба фактора указывают на положительные тенденции. Схема факторного анализа рентабельности чистых активов, приводится на рис. 5.

Произведённые вычисления можно для более наглядного анализа представить в виде следующей блок-схемы (см. ниже).

Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Этот коэффициент включает в себя такие важные эффекты, как платежи по процентам за кредит, налог на прибыль, а также эффект от используемой суммы кредитов.

= NPAТ/Е

где - чистая прибыль после налогообложения (Net Profit after Tax);

Е - собственный капитал (Equity).

Рис. 4 - Рентабельность собственного капитала

Финансовый рычаг (Financial Leverage)

Данный показатель характеризует предел, до которого может быть улучшена деятельность компании за счёт кредитов банков. Таким образом, эффект от кредитования деятельности предприятия за счет банка может быть либо отрицательным, либо нулевым, либо положительным.

Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если кредитная ставка ниже показателя рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала (PERMANENT CAPITAL = кредиты банка плюс собственный капитал) приводит к росту показателя рентабельности собственного капитала и наоборот, если банковская ставка выше рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре капитала будет приводить к снижению рентабельности собственного капитала.

В модели Дюпон используется второй вариант вычисления финансового рычага. В числителе данной дроби находится фактически сумма чистых активов, если мы рассматриваем активную часть баланса. Поэтому при умножении показателя рентабельности чистых активов на финансовый рычаг происходят следующие сокращения:

Операт. прибыль * Объем продаж * Чистые активы = Опер. прибыль

Объем продаж Чистые активы Соб. капитал Соб. Капитал

Операция перехода к показателю ROE еще не закончена. Для того, чтобы закончить данный переход, необходимо ввести в формулу поправочный коэффициент, т.к. в числителе показателя рентабельности собственного капитала должна находиться прибыль после налогообложения.

Оператив. прибыль * (P-l)*(1-T) = NPAТ

Собств. капитал Р Собств. капитал

где Р - оперативная прибыль;- сумма процентов по кредиту;

Т- процентная ставка налога на прибыль (в расчете Т = 0,35 или 35%);- чистая прибыль после налогообложения.

Окончательно коэффициент ROE выглядит следующим образом:

Рис. 5

Важно верно определить величину финансового рычага. Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий западных стран, значение плеча финансового рычага не должно быть ниже 3, т.е. соотношение заемных и собственных средств не должно быть меньше, чем 2. Это связано с тем, что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, увеличивая тем самым доход на акционерный капитал. Однако слишком большое значение финансового рычага тоже плохо, так как это сопряжено с высоким риском. Риск заключается в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем опаснее оставить акционеров без обещанной прибыли в случае даже незначительного непредвиденного снижения прогнозируемого объема продаж, при этом возможны случаи резко отрицательных значений ROE.