Понятие об инвестиционном проекте и его эффективности
Еще более необычную трактовку можно встретить в работах по корпоративным финансам. Хотя четкого определения понятия здесь не дается, но оно употребляется в таком контексте, который исключает любые двусмысленности. Приведем пару цитат из фундаментального учебника, выделяя значимые для нас обороты:
«Теперь предположим, что едва успев задействовать земельный участок и приступить к строительству здания, вы решили продать ваш проект. За сколько вы сможете его продать?» (с. 15).
«Допустим, мы создали новую независимую фирму Х, активы которой образует только проект Х. … Поскольку проект Х составляет единственный актив фирмы Х, мы вправе ожидать, что фирма Х будет выплачивать на дивиденды сумму, в точности равную денежному потоку, который мы прогнозируем для проекта Х.» (с. 86).
Юридическое оформление этой точки зрения можно найти в популярном учебнике: «допустим, что … фирма имеет эксклюзивное право на этот проект» (с. 1032), «… базовый актив - это проект, на который фирма имеет эксклюзивные права» (с. 1033), «Есть три различных меры стоимости для существующих инвестиций, которые нам необходимо рассмотреть. Первая мера - это «стоимость продолжения» (continuing value), которая отражает приведенную стоимость ожидаемых денежных потоков от продолжения инвестиций до конца их срока. Вторая мера - это ликвидационная стоимость (liquidation or salvage value), представляющая собой чистые денежные потоки, которые фирма получит, если ликвидирует проект сегодня. Наконец, существует стоимость изъятия капитала (или реализации актива - divestiture) представляющая собой плату, сделанную за эти инвестиции лицом, предложившим наивысшую цену. От того, какая из этих трех стоимостей является наивысшей, зависит ответ на вопрос, следует ли фирме продолжать существующий проект, ликвидировать его или продать кому-либо другому» (с. 1113).
Как видим, в этих цитатах проект рассматривается как имущество, которое можно не только покупать и продавать, но и ликвидировать, и которое даже отражается в бухгалтерском балансе в составе активов. Разумеется, никакой западный автор в здравом уме и твердой памяти прямо этого не напишет, однако такое понимание проектов явно просматривается во многих публикациях. Захватывает эта «эпидемия» и бизнесменов. Так, открыв страницу http://www.project-for-sell.com , мы прочтем: «Are you looking for IT project in order to buy it?» Приведем еще две цитаты того же рода, выделив существенные для нас слова: «In this section you can find the most attractive investment opportunities in Bulgaria. We have gathered some interesting investment projects for sale in Bulgaria» (http://www.bestbgproperties.com/investment_projects_in_Bulgaria.html ); «We now also have various renewable energy projects for sale. Some projects are completely ready, others are in the stage of acquiring the last documentation. Most of these projects we can offer against competative prices.» (http://www.irbs-international.com/en/international-investments/renewable-energy/24-renewable-energy-projects-for-sale.html ).
Между тем, по нашему мнению, такое понимание проекта неприемлемо по многим причинам:
1. Оно неприменимо к таким проектам, как совместный поход с друзьями на дискотеку или празднование Нового Года.
2. Ни в России, ни в других странах нельзя создать фирму, уставный капитал которой составляет только проект - как минимум, в уставный капитал должно быть вложено какое-то имущество в обычном понимании этого слова, например, деньги или проектная документация.
. В отношении имущества нельзя принимать решения типа «принять», «отвергнуть», «согласиться на участие», «считать приоритетным», как нельзя и говорить о его государственной поддержке.
. Ликвидировать имущество обычно можно, хотя иногда это требует значительных затрат. А вот ликвидировать проект, вообще говоря, нельзя - можно отказаться от участия в нем, однако сам проект, как некоторый комплекс действий при этом сохранится (как не реализованный или реализованный не до конца) или заменится другим проектом (если выбывшего участника заменит другой). Тем более, говорить о ликвидации проекта бессмысленно, если понимать под ним не комплекс действий, а набор документов.